QEMUを作るときに、MinGWのランタイムライブラリmingw-runtime-3.11.tar.gzを使うと、QEMUが動きません。例えば、MinGW-5.1.2.exeとかMinGW-5.1.3.exeでMinGW(gcc-3.4.2)をインストールすると、このライブラリが使われるため、Windows 2000ゲストが、unhandled win32 exceptionで終了してしまいます。mingw-runtime-3.10.tar.gzにダウングレードすると直ります。
最初、何が悪くて動かないかわからず、ゲストOSを3つほどだめにしてしまいました。